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來源 | 航天長城（ccgsdw）

作者 | Gagan Agrawal（NSR）

今天的衛(wèi)星通信行業(yè)依賴五大要素——定價(jià)（競爭），供應(yīng)（反應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值），需求（增長），盈虧平衡定價(jià)（制造創(chuàng)新）和地面系統(tǒng)（效率）。盡管在過去幾年中，需求增長和地面系統(tǒng)效率的經(jīng)濟(jì)性已被證明更為線性，但供應(yīng)和盈虧平衡定價(jià)卻并不是這樣。后兩個(gè)要素在過去十年中呈指數(shù)性增長，擴(kuò)大了供需之間的差距，而隨著區(qū)域競爭的加劇，近年來價(jià)格急劇下降。

行業(yè)現(xiàn)狀

全球平均價(jià)格指數(shù)(GlobalMean Price Index)是根據(jù)NSR在衛(wèi)星容量定價(jià)指數(shù)(Satellite Capacity Pricing Index，第5版)中的專有定價(jià)工具編制而成。2018年至2020年底的定價(jià)指數(shù)呈下降態(tài)勢，全球高通量衛(wèi)星需求量缺口從2019年的50%攀升至2021年的65%。

固定衛(wèi)星服務(wù)和高通量衛(wèi)星產(chǎn)能的關(guān)鍵價(jià)格壓力點(diǎn)，將在2021或2022年左右達(dá)到峰值，這表明地球同步衛(wèi)星容量定價(jià)處于一個(gè)接近觸底的水平。合同期限的縮短和產(chǎn)能的進(jìn)一步商品化降低了市場上租賃產(chǎn)能的平均價(jià)格，盡管通過這種彈性壓縮可以產(chǎn)生更多的需求，但嚴(yán)重影響衛(wèi)星租賃收入。

一顆衛(wèi)星的平均固定服務(wù)收支平衡價(jià)格（不承受損失的最低價(jià)格）從1,500美元/MHz /月降至600美元/MHz/月，高通量衛(wèi)星收支平衡價(jià)格因大型消費(fèi)者有效載荷從2017年的28-60美元/ Mbps /月下降到2021年的12美元/ Mbps/月。這個(gè)時(shí)間段將成為多個(gè)運(yùn)營商的試金石。

這會(huì)推動(dòng)市場并購嗎？

如何降低定價(jià)的影響，以及公司未來如何發(fā)展？是通過收購嗎？

回答這個(gè)問題需要考慮當(dāng)前商業(yè)模式的變化：大多數(shù)運(yùn)營商正在采用寬帶，海事或視頻服務(wù)業(yè)務(wù)線，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了遲來的激增。到2021年來自運(yùn)營商行業(yè)的管理服務(wù)收入將增長25％至30％的預(yù)期并不明朗，這將成為價(jià)格加速下跌的屏障。

除了數(shù)據(jù)，回程和海上客運(yùn)業(yè)務(wù)顯示出部分彈性，通過增加帶寬消耗（降低價(jià)格）來保持合同價(jià)值已成為2018 - 2019年的常態(tài)。運(yùn)營商希望創(chuàng)建專屬增長型市場以削弱競爭對手，并且隨著中期資本支出周期的結(jié)束，許多運(yùn)營商也在創(chuàng)建有利的凈債務(wù)/息稅折舊攤銷前利潤情況，以便收購其他公司。通過互補(bǔ)合并實(shí)現(xiàn)增長變得簡單明了，值得注意的是，私人股本投資者收購了Inmarsat。與運(yùn)營商或服務(wù)提供商不同，私人股本投資者可以承擔(dān)巨額的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，以促進(jìn)此類規(guī)模的擴(kuò)張。

投資模式將如何變化？

1 近中期

運(yùn)營商將通過利用HTS推出的新產(chǎn)品系列、進(jìn)入互補(bǔ)的服務(wù)業(yè)務(wù)系列、通過協(xié)同管理的衛(wèi)星或現(xiàn)有的市場進(jìn)入渠道進(jìn)入新市場，服務(wù)提供商將尋求投資以穩(wěn)定盈利能力并通過上游機(jī)隊(duì)協(xié)同效應(yīng)（垂直整合可能性）增加稅折舊攤銷前利潤（EBITDA），或橫向整合以最小化關(guān)鍵數(shù)據(jù)中心增長市場的競爭。區(qū)域運(yùn)營商最有可能通過對東南亞和拉丁美洲等市場的彈性預(yù)期來降低高通量衛(wèi)星產(chǎn)能，同時(shí)通過技術(shù)整合加強(qiáng)其對大客戶的Mbps中心產(chǎn)品。

2 長期

運(yùn)營商將尋求建立類似電信營銷的供應(yīng)和分銷網(wǎng)絡(luò)，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)常性訂閱且合同期限不超過3個(gè)月的零售模式，來確保資產(chǎn)和收入生命周期之間的有效匹配。由于該模式資本支出周期較短，預(yù)計(jì)將受到非地球同步軌道衛(wèi)星運(yùn)營商的青睞。

對于運(yùn)營商和服務(wù)提供商來說，在特定國家占據(jù)主導(dǎo)(視頻/數(shù)據(jù)/移動(dòng))的市場位置對穩(wěn)定性至關(guān)重要，加上服務(wù)業(yè)務(wù)的兩位數(shù)的百分比增長，競爭加劇可能導(dǎo)致一些公司在2021-2022年之間合并(垂直整合)。最后，不能排除通過交叉收購衛(wèi)星來支持一個(gè)服務(wù)提供商在某一特定領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位的可能性，因?yàn)樵撔袠I(yè)正從小眾租賃轉(zhuǎn)向更高效的現(xiàn)收現(xiàn)付商業(yè)模式。

小結(jié)

隨著動(dòng)態(tài)變化如此之快，利益相關(guān)者將密切關(guān)注服務(wù)提供商的定價(jià)指數(shù)、互補(bǔ)的車隊(duì)協(xié)同效應(yīng)和分銷線、息稅折舊攤銷前利潤率的恢復(fù)，以及半國有化運(yùn)營商的服務(wù)業(yè)務(wù)線的長期可持續(xù)性。2021-2022年可能是許多公司的試金石，但對私人股本公司/電信公司/大型運(yùn)營商或SP來說，這也是一個(gè)整合、精簡資產(chǎn)和建立零售模式的機(jī)會(huì)。在近中期內(nèi)，從發(fā)達(dá)地區(qū)的移動(dòng)和視頻服務(wù)領(lǐng)域以及欠發(fā)達(dá)地區(qū)的數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域中可能會(huì)看到此類依靠收購或現(xiàn)有渠道的市場進(jìn)入案例會(huì)變多。